Messari年度报告:2022年的加密命题(中)

加密货币市场到2030年将会有一个数量级的增长。

来源:PANews(ID:panews2018)

原文来源:Messari

第五章 市场基础设施

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1.比特币期货etf是国家支持的狗屎

10月中旬批准的比特币期货etf对非华尔街投资者来说很糟糕。尽管名义费用仅为65–85个基点,但依据其结构与比特币的持续波动和市场的长期看涨趋势,这些有毒资产很可能会使投资者每年损失近5–10%的隐藏成本。

彭博社甚至指出,“Crypto的印钞机又开了”由于像Proshares的BITO、Van Eck的XBTF和Valkyrie的BTF这样的基金被要求基础比特币期货的流通性,这些期货的长期合约一直以高于短期合约的价格交易。这种“传染性出血”给华尔街做市商带来了直接的损失,而ETF持有者则受到了直接的损失。

亚瑟·海斯(Arthur Hayes)用通俗易懂的语言写了一篇关于这些工作原理的文章

可以说,这种期货结构对于追踪石油等实物商品的ETF来说是必要的,在这些商品中,很难或不可能接受基础资产的实物交割(还记得去年石油期货因供应链问题和存储成本而下跌的混乱吗?)。但对于像比特币这样的资产来说,类似的结构是疯狂的,它既有健康的现货市场,也有投资者可以托管实物结算期货的简单机制:比特币钱包!我们从第一天就知道新的比特币ETF是输家。我们只需看看类似的结构性大宗商品ETF,就能看出现货市场表现不佳的可能性有多大:石油期货ETF USO在过去五年中下跌了38%,而基础资产上涨了62%。

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(资料来源:彭博社,乔奥尔西尼)

Raoul Pal对此有最好的解释:

“发行BTC期货ETF是一个好步骤,但这基本上给了对冲基金一个巨大的套利机会,因为期货在牛市阶段将以大幅溢价交易,他们可以获得这些回报。这是金融市场的老把戏 — 你现在必须增加多个都盈利的新中介机构 — ETF提供商、清算所、期货经纪人、管理人、审计师、律师事务所、CME和对冲基金ARB。华尔街再一次变得更加富有,散户投资者亏损。“

如果这里有任何一线希望,那就是(具有讽刺意味的)劳尔是对的。

华尔街喜欢他们能从中获利的产品,而现货ETF,尽管它很出色,但却不能让这些产品的传统参与者加入。就像猪仔到食槽一样,BITO等人最终能否让银行参与到加密货币的行动中来?基准交易提供了免费的资金,他们可以在其严格的监管范围内追求。我想这可能是一个长期的积极因素?同时,如果除了经纪人之外还有人获胜,那将是Coinbase的零售用户。而不是BITO/BTF/XBTF的失败者

Ben Thompson 还指出,至少我们现在知道了监管的净成本:价值数亿美元的contango/backwardation的产品花费,除了它们 “在监管上是可能的 “之外,没有任何意义。在这种疯狂的情况下,现货ETF是成本较低的选择,Gary Gensler不太可能很快批准现货ETF(见最后一章),这是对SEC十年来错误的加密货币政策的完美结尾。

自从温克艾沃斯双胞胎首次提出现货ETF申请以来,公共市场投资者错过了比特币市场1000倍的升值。在2013年中提交了他们的现货ETF申请。现在他们也可以每年损失10%为代价给华尔街……而且上升空间更小。

我预测这些产品的总体成本都将低于1%,但在2022年,它们的成本扣除合同卷将超过5%(75%的信心)。

2.高盛Gary和公司赎回

当谈到对保护加密货币市场的零售投资者的倾向时,Gary Gensler是一个骗子和欺诈者的最终原因与Grayscale的Bitcoin Trust/GBTC产品有关,它仍然是加密货币中最被误解的产品。

我将尽我所能简要地解释它是如何工作的,但解释起来很容易就会有很多页。这些

关于信托的信息都是公开的,但你需要有一定的经验,才能知道你在看什么

在文件中看到的东西。

我将尽力简单地解释一下它是如何工作的,但解释很容易是15页。关于这些信托基金的信息都是公开的,但你经验丰富,才能知道你在这些文件中看到了什么。

首先,您需要了解该组织结构图:

  • GBTC是基于现货的灰度比特币信托基金的公开流通股。 该信托基金持有400亿美元的比特币,年费为2%。

  • 灰度是信托的发起人,赞助类似信托的家族。

  • Grayscale是该信托基金的发起人,并赞助了一系列类似的信托基金。

  • 数字货币集团是灰度公司的母公司(100%所有者)。

然后你需要了解灰度的产品和一个普通的ETF之间的区别。

一种普通的基于现货的大宗商品ETF(如黄金的GLD)有“授权参与者”(经纪人),通过交易基础资产和它们所代表的股票,创造并赎回“一篮子”股票,直到每股价格等于基础资产净值(“NAV”)。如果对ETF的需求大于潜在的日内需求,那么>NAV动态将吸引经纪人购买比特币,通过将比特币发送到信托工具来创造新股,然后在公开市场上出售新创建的股票。当股价为<NAV时,情况正好相反,经纪人将购买股票,以信托基金赎回它们, 并拿回他们的比特币。这些创造和赎回每天都在进行,以确保ETF的市场价格反映了基础资产减去赞助商的管理费。

而灰度信托公司却不是这样的。

你今天看到的GBTC股票是通过证券法的一个漏洞进入市场的

Grayscale的授权参与者(另一个DCG附属公司Genesis Global Trading)从认可的投资者那里为其信托基金筹集资金,然后通过所谓的Rule 144在六个月的调料期后,投资者可以在公开市场(场外市场,而不是纽约证券交易所)交易新创建的GBTC股票。我过去称这为准ETF或侧门ETF或浮士德式交易。它看起来像一个ETF,但事实上:

  1. 在6个月后,公开浮动以慢动作冲击场外市场;

  2. 没有赎回机制可以通过转换基础股票来取回您的比特币。最后一点很重要,我们稍后会看到。这是一种单向的资金流动。

The Rule 144的漏洞为认证投资者提前涌入灰度信托铺平了道路,然后在锁定期后将其转到零售市场以获得巨额保费。长期以来,对公开交易的比特币工具的需求超过了供应,GBTC股票是唯一合法的游戏,而证交会在其他ETF提议上拖拖拉拉。这种持续的公开市场溢价对Grayscale的信托基金来说是一个很好的引导机制,早期投资者从利差中赚了惊人的资金。总计数十亿美元,以零售业为代价,并得到了美国证券交易委员会的默许。

GBTC溢价持续的时间比大多数人预期的要长得多。但随着机构投资者越来越容易进场比特币,过度拥挤的灰度交易变成了负值。新创建的股票在第一季度充斥着市场,而我们现在有了一个持续的、很大的折扣。

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(来源:ycharts)

请记住,如果这是一个真正的ETF,溢价就不会存在,认证投资者也不会在数年内抛售给散户投资者。这还意味着,该信托基金相对于资产净值的巨大(现在可能是永久的)折扣将在一夜之间关闭,因为投资者将选择在该信托基金中赎回GBTC股票,以换取在现货市场上价值高15%的比特币,并将理性地这样做,直到资产净值缺口关闭。委员会拒绝批准现货ETF继续惩罚那些已经被套,等待可能永远不会到来的资产净值回报,并且被灰度收取2%年费的投资者。

不过,对于灰度投资者来说,还有第三条路和一个逃生舱口!

虽然Grayscale不能同时进行新股的“连续发行”和提供赎回计划(他们在2016年因这样做而被SEC扇了耳光!!!),但他们可以寻求所谓的Reg M赎回,因为他们已经在GBTC折扣期间暂停了新股发行。问题是 — 如果你预料到证券交易委员会会出现疯狂的波动和三次失误,你是正确的 — 灰度可以在任何时候追求这一点,但没有义务追求Reg M赎回,因为如果他们也在追求ETF转换,他们在10月份基于期货的ETF获得批准的第二天就这样做了。

Grayscale实际上说了几件事是真的,但不是全部事实:“我们在2016年因Reg M赎回计划而陷入困境,这就是我们暂停该计划的原因”和“GBTC投资者在公开市场上可以获得流动性,我们正试图通过将信托基金转换为ETF来缩小资产净值差距。”这些都是真的,也是他们选择的路线,但全部事实是赎回计划是可能的,但他们选择不追求。

Grayscale将他们的资产管理看作是与美国证券交易委员会在ETF转换计划中的经营杠杆。SEC的ETF转换计划,但更重要的是,但更重要的是,鉴于BIT目前的加州酒店结构,他们将其看作是10亿美元的保证征税列车和永久资本。灰度作为BIT的发起人是最终的决策者,当涉及到他们是否拥做:

  • 一个ETF转换的文件(他们做到了)

  • 执行RegM赎回计划(他们不会)

  • 清算其信托基金(是的,对)

与此同时,每一次DCG-GrayScaleGBTC回购本身并不表明信心,而是为了避免股东因为愤怒将资金从一个口袋转移到另一个口袋。他们没有任何动机允许赎回。

你能责怪他们吗?

SEC在这里视而不见,Gensler是同谋,它允许GBTC和信托公司资产净值之间有60–100亿美元的差距。Grayscale以0%的紧迫感“追求”一只他们知道不会来自SEC的ETF。“在证交会批准ETF之前,我们不会赎回”是一个聪明的谈判说法,这样他们不会面临媒体的强烈反对。这玩意儿十分复杂,不会激怒人们,所以投资者输了,而Gensler和Grayscale赢了

这让我们看到了今年DCG频繁发布的“新闻”,以及他们关于GBTC回购授权的公告。(在书面写作时,他们批准了10亿美元,尽管他们只在~执行了4亿美元的交易。)这不是英雄主义,而是一个没有风险的选择。

不知情的投资者认为DCG可以弥补资产净值差距(考虑到信托的规模,这是不可能的),但真正发生的是,要么a)ETF转换,GBTC回到面值,DCG实现GBTC收益,b)AUM坐在那里,DCG“自我支付”(通过灰度)其GBTC股票的2%管理费,要么c)他们最终推出了Reg M赎回计划,或者清算比特币,让他们的比特币回到面值。

在我上个月写了这篇文章后,一位律师指出,“这些情况总是会进入法庭,尤其是如果Grayscale继续收取费用,而对折扣却什么也不做,这肯定是可能的。请记住,他们对信托负有受托责任。“好吧,好吧,但请记住,他们可以辩称,他们正在采取措施通过回购和申请ETF来弥补这方面的差距。在这方面,他们可能是不可触及的。但我认为,人们应该警告新投资者Grayscale的新信托的毒性,这些信托的表现往往更差。

预测: Barry Silbert是Gary Gensler的爸爸。(100%的信心)灰度获胜,并继续嘲笑证交会。由于GBTC在没有Reg M计划或ETF(95%信心)的情况下,平均比资产净值折价15%+(75%信心),投资者损失惨重。。

(DCG最近100亿美元的估值进一步证明了Barry是二级市场的高手,也证明了它的信息和法律不对称性,这对于一个年息税前利润近10亿美元,资产负债表上有几十亿美元的公司来说,感觉是60–70%的折扣)。)

3. 贷款人储备

这让我很难过,但稳定币和借贷产品的监管对这个行业来说是一件好事。一旦我们开始看到稳定币发行人和贷款人今年在资产负债表上存放的一些资产,我们就有点失去了我们的高地。包括灰度股票!

Tether可能持有很多的的商业资产(见本章后面部分),但Blockfi的资产可能更让人大开眼界。我会挑他们的毛病,因为a)我在那里有资产,所以我认为这是安全的,b)他们已经在监管的瞄准范围内(所以他们是相关的),c)他们在一次糟糕的交易中被抓住了(所以你可以看到这不仅仅是理论上的))他们资本非常充足(所以破产建议不可信),e)这都是公开信息。

以下是我们对BlockFi第一季度的了解…

Block在1月份报告称,BlockFi在2020年的收入不到1亿美元,其中约3000万美元来自灰度交易中的GBTC保费,5500万美元来自机构贷款。BlockFi是两家公司之一(与三箭资本一起),他们猛烈抨击了灰度交易,引发了美国证券交易委员会13G的披露。到2月11日,BlockFi坐拥17亿美元的GBTC股票和未实现的约1.5亿美元的收益。几天后,与NAV相比,GBTC的价格开始了为期两周的25%的下跌。无论Blockfi在那段时间内未能实现盈利的确切金额是多少,都立即翻转为1–1.5亿美元的未结算亏损。

该公司在几周后宣布了3.5亿美元的D轮融资。是巧合还是偿债能力的提升?我认为是前者,但该公告似乎是被快速跟踪。

BlockFi是最终打破灰度交易的主要原因吗?对于2月份发生的事情,这里有一个合理的解释:

随着GBTC溢价收窄,机会成本上升,BlockFi风险团队自然会想要削减该头寸。考虑到BlockFi的巨大风险(记住,这种责任只会随着比特币价格的上涨而增长),平仓可能会导致恶性抛售,跌破净值门多萨线,直到BlockFi风险团队觉得可以将剩余的水下头寸入库,并实施战略来注销剩余的不良投资。

事实上,到6月24日,BlockFi已经摆脱了45%的头寸,这意味着他们可能仍然拥有价值超过10亿美元的未公布的GBTC,他们以10%的未实现亏损持有这些资产,加上2%的灰度管理费,再加上BlockFi的储户利率。

没关系!

BlockFi会活下去,即使头寸完全亏损,他们的资产负债表也能吸收冲击。也许BlockFi现在已经完全退出了交易(我对此表示怀疑),和/或它已经用其他DeFi赌注和机构贷款弥补了糟糕的赌注。然而,事实仍然是,通过第三方文件的财务披露,这甚至对目前拥有50万零售客户的100多亿美元加密贷款人构成了潜在风险。(这也凸显了GBTC在反弹回资产净值方面将面临的挑战。鲸鱼要么吃掉2%的费用,祈祷ETF获得批准,要么卖出超过资产净值90%的反弹。)

既然我们知道了香肠工厂,可以说今天的加密贷款产品类似于货币市场基金 — Blockfi的风险要高得多 — 毕竟这并没有让贷款和稳定币看起来如此疯狂。

Matt Levine对Coinbase Lend的问题写得最好,并指出了问题的关键。

“听着,我懂了。从Coinbase及其客户的角度来看,坦率地说,从大多数对加密感兴趣的普通人的角度来看:人们愿意借给他们的比特币。感觉不像是保安。1946年最高法院的一个案例称这是……[但也]这不是股票、债券、“票据”、“投资合同”、个人借据或银团贷款,这有点烦人和过时。这是一个完全抵押的银行账户,存款准备金率为100%。银行持有你的钱,用它来资助贷款,付给你利息,即使贷款违约也还你,整件事对你来说是无缝的,等等。这只是一个银行账户。”

正如我在上一章所说,我们要守住制高点!在你的资产负债表上储存大量的风险有点傻;可能导致重大偿付能力问题的;切勿披露储备或借出帐簿的组成;然后不要指望政策制定者做出回应。我们需要贷款人和保管人的准备金证明。

我想我在上一节已经谈到了这一点,但我认为加密出借人今年将面临严格的监管。B2B部门(本质上是证券贷款机构)将会很好,但零售贷款机构可能不会在年底前在美国受到欢迎。

4. CeFi vs.TradFi

我仍然认为人们真的不明白它。银行、传统交易部门、主要资产管理公司。它们都可以进入加密货币,而且可能迟早会推出各种各样的产品。但那时候游戏基本上已经结束了。

除了不分清红皂白的打击、创纪录的并购交易或类似的东西,加密货币的“CeFi”公司赢了,他们不会把他们的领先优势还给华尔街。笼罩在整个行业的监管风险使TradFi组织处于边缘地位,这阻碍了它们发展机构知识和人力资本基础,但是在受监管的加密金融服务领域进行长期竞争。

当然,会有企业创新小组、加密执行官和新闻稿,但加密公司只是更大、更快、更积极,而且不受维护50年前的平行TradFi基础设施的束缚。人才库也只向一个方向移动…进入加密,在那里,我们仍然处于金融、技术和创造性人才向加密迁移的几十年早期。

投资者在去具有创世意义的区块链公司之前,不会去高盛公司进行场外借贷,这些公司在不到2.5年的时间里创造了1000亿美元的贷款。

对于期货,他们不会选择CME而是Binance或FTX。在研究Coinbase Institutional之前,他们甚至没有研究富达(该机构目前将前100家对冲基金中的10家作为客户),在加密创新方面,富达可以说是传统参与者中最好的。FDIC将使用Anchorage来管理有序的银行清算。

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Institutional FOMO:View this NFT on OpenSea

5.CEX Ed

去中心化的外汇增长一直是疯狂的。这些协议通常比它们的对应中心化协议提供更好的用户体验(资产覆盖、可访问性),它们在吸收全球交易所的流动性方面做得很好(Chainalysis表示,2每年00家CEX关闭,同比上升到650家)。对于长尾资产和新的合成工具来说,DEX的势头将持续下去,因为根据定义,基于开放源代码的分散市场将比集中市场更广泛、更有活力。

我们有整整一章专门介绍DeFi,我们将在第七章中讨论更多关于DEX的内容。目前,我们将坚持讨论加密货币的大型集中式交易所。

今天,基本上有三层。前三大“上帝级”交易所是Coinbase、Binance和FTX,在这些交易所中,首要地位可能取决于新产品和监管胜利。然后是Kraken、Huobi、Kucoin、Gemini、OKEx和Bitfinex在“交易量落后”阵营中,但如果前三名中的任何一个下降或停滞,“这几个交易所仍然可能占据主导地位”。在这个市场份额起起落落的群体中,可能会有一个健康的动态。还将有地区优胜者:韩国的Upbit、日本的bitFlyer、拉丁美洲的Bitso、印度的CoinswitchKuber、非洲的Luno等。

我只打算报道这里的前三家交易所。如果这令人失望,那么你可以写自己的年终书。

Coinbase现在有分析师的报道,如果你想了解更多关于他们的信息。我在Emilie Choi部分也提到了他们的一些优势。惊人的增长、先发优势、作为第一家加密IPO的“免费营销”、流动性股本,他们可以用这些资本在额外的增值收购中挥霍(鉴于他们的已安装用户群,他们已经被证明是非常有利可图的)、当今顶级交易所之外最稳定的监管定位。但最有趣的可能是他们的Web3计划。我一直在关注他们的Coinbase钱包和DAO计划,更不用说他们即将到来的NFT市场了。

Binance是三巨头中最有趣的交易所,更不用说最大的了。可以说,它太大而不能倒闭,但它们肯定有清理监管形象的工作要做。在过去的一年左右,他们在世界各地被追捕,而CZ听起来像是一个在作为一个司法单身汉的良好运行后终于准备好安定下来的人。我敢打赌,在这一点上可能需要接受政府作为投资者?也许是新加坡?他们是如此之大,以至于监管补救措施可能需要通过条约而不是私下谈判来实现。监管方面的麻烦使该公司的业绩在某种程度上受到了关注。今年每个人都在谈论Coinbase和FTX,而BNB代币 — 仅占交易所利润20% — 今年秋天首次突破1000亿美元的市值。

不过,如果你想知道热度的方向,我会指出FTX。今年有很多关于Sam Bankman-Fried的文章。30岁以下最富有的人。有效的利他主义者。Sizechad模仿者。老实说,这是当之无愧的。FTX以超凡脱俗的速度发展,在不到三年的时间里,在不到100名员工的情况下,建立了250亿美元的业务。他们是有史以来增长最快的公司,领先于Coinbase、Stripe,甚至Binance,他们在竞争残酷的加密交易市场做到了这一点。以下是他们如何做到这一点,只需10个简单的步骤!

  1. 利用成为BitMEX上顶级交易员之一的资本和信誉。

  2. 和你的姐妹道具桌一起在FTX的创业期做市场。

  3. 由交易者为交易者制造产品 — 比如杠杆代币和代币化股票。

  4. 使用代币来激励早期客户获取,因为转换成本很高。

  5. 购买BlockFolio中最大的移动平台。

  6. 成为未来总统竞选活动的世界上第二大捐助者。

  7. 在体育运动上花费了惊人的5亿美元做市场营销,以建立品牌知名度。

  8. 选择正确的第1层区块链,以帮助扩展DeFi生态系统(Solana)。

  9. 用它来成为早期比特币者聚集在以太坊外的神。

  10. 增加令人瞠目结舌的金额。

如果Web3让每个人都成为投资者,那么FTX等人想拥有互联网规模交易所。到2030年,我们将看到万亿美元的加密交易所。(更多关于Messari Pro的必读:FTT、BNB、COIN的估值模型)

6. 加密证券(和ILO)

Gensler仍然在等待让他的团队批准加密交易所的任何内部自动测试系统,而不是继续诽谤其申请人。与此同时,只有一个“数字证券”平台值得注意,即Republic Crypto。

刚刚完成1.5亿美元的B轮融资,Republic看起来对建立一个数字证券的二级交易平台很感兴趣,随着私人公司的估值飙升到创纪录的高度,以及只认可的二级交易过程得到标准化,这种事情可能会变得更加广泛有趣。他们也值得关注,因为在大多数加密货币项目被视为证券的末日场景中,他们可能是主要受益者。首席执行官Kendrick Nguyen并没有回避这个现实。”共和党所做的一切,我们所接触的一切,我们大体上将其视为证券,并将其置于现有的美国证券法框架之下。

不过,这是另一个新的共和国产品,我更感兴趣:初步诉讼提供。如果对加密的威胁主要来自FSOC监管机构,那么创建一个基金通过诉讼无情地反击可能是比竞选融资更有效率的资本使用方法。

7.持票人(及持票人)

保管是 Crypto和TradFi之间的道路交汇的地方。对客户资金的托管为登记、贷款、做市、治理参与等打开了大门。这是加密货币公司应该得到(而且正在受到)监管的一个明显领域。在未来几年里,我们将看到TradFi进入加密货币的大多数并购活动将是在托管方面,我们将看到的大多数投资者和网络参与者进入加密货币经济将选择托管而不是自我托管,以确保安全和保障。

像Anchorage、BitGo,Fireblocks和Ledger这样的专用托管机构最近都因为传统基金的兴趣爆炸而成为独角兽。Coinbase Cloud(Bison Trails基础设施)显示了托管节点和押注服务市场对这些团体来说是多么的有利可图。他们仅在第三季度就获得了8000万美元的赌注收入,而其他基础设施公司,如Blockdaemon、Figment和Alchemy已经筹集了大量资金来效仿。

8.Coinlist:全球令牌发行平台(美国和朝鲜除外)

Caroline Crenshaw专员最近积极反对 Peirce Safe Harbor。她声称,如果 Peirce Safe Harbor生效,2017年ICO的欢欣鼓舞会“更糟”。她在没有证据的情况下警告说,“ICOs和其他数字资产发行从投资者那里筹集了数十亿美元,但大多数从未兑现承诺,”。不过,让我们对她置之不理。这是一个明智的论点,因为大多数初创企业也会失败。

市场整体表现如何?

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事实上,代币销售作为一类投资的表现比标准普尔要好 — 超过一个数量级。代币销售一直以来筹集了约200亿美元。仅Binance(BNB)就交付了整个初始投资的5倍。以下是实际的数学,根据市值排名前15位的七个代币销售项目。

这是在仅仅5亿美元的投资资本上创造的3500亿美元的价值……足以抵消所有失败者本身近20倍的损失。这还不包括以太坊在2014年仅用1800万美元的众筹收益创造的5500亿美元的市场价值。对于那些表现不佳,或根本没有交付,或完全是骗局的代币销售,一个好的安全港会把这些脆弱的 “未注册证券 “案件,变成大获全胜的欺诈案件。

声称代币作为一个类别对投资者不利是无稽之谈。如果是的话,它们是对美国证券交易委员会的一种控诉。投资者希望并需要今天的股票市场的替代品。参与代币经济 — 几乎任何程度的多样化 — 在历史上都造就了赢家。以Mason最近对CoinList销售的分析为例,这也是对Crenshaw说法的嘲弄。虽然美国在参与 Coinlist 大部分销售的排除国家名单中,仅次于朝鲜,但以下是100美元投资在他们前20次销售中的实际表现:

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(来源:Messari Pro: CoinList Sales vs. ETH)

这个分析中唯一的问题是Coinlist投资的表现是否超过了ETH的投资,而不是它是否带来了正的回报。在评估期间,只有两个代币的交易价格低于Coinlist的售价。其中一个是Props,由于他们决定遵守美国证券交易委员会的报告和Reg A下的证券限制,使得他们的网络无法使用,因此实际上已经被摧毁。另一个则为Coinlist买家提供了一个嵌入式看跌期权。如果你在每个Coinlist销售项目中都投资100美元,除了SEC批准的项目外,你支付2000美元会获得15万美元回报,命中率为100%。

这是令人厌恶的,应该让目前证监会的领导层感受到你的愤怒。

雪上加霜的是,从Angellist公司分拆出来的Coinlist公司,该公司帮助制定了JOBS法案,试图放松现有的证券法,最近以15亿美元的估值筹集了1亿美元,尽管无法向美国投资者出售。

该基础设施的存在是为了促进美国平台上合规、用户友好、公平、长期导向的网络去中心化代币销售。SEC只是严重疏忽了。

9.监管科技

如果你想作为投资者或贡献者进入加密货币的战场,但也想感觉自己是狂野西部的警长,努力为边境带来秩序,那么加密货币的监管技术游戏是一个好的开始。低成本的监管技术领导者是我们防御的前线,他们往往是通往过道另一边更合理、更善意的监管者的桥梁。(记住,a16z的Katie Haun在加入Coinbase的董事会之前是一名联邦检察官!)。

公共区块链的性质是开放的,所以这些公司帮助当局(有可能的理由)抓获洗钱者、逃税者和恐怖分子是一件好事。强大的合规工具有助于为我们的主张带来可信性,即公共区块链使加密货币成为犯罪的可怕工具。他们是FUD的破坏者。

这的确是反洗钱解决方案的辉煌之年,如Chainalysis(从Coatue、Benchmark和Accel获得1亿美元,估值40亿美元)、Elliptic(从Evolution和软银获得6000万美元)和Ciphertrace(从ThirdPoint获得2700万美元)。税收解决方案也是如此,TaxBit一跃成为独角兽俱乐部(从Paradigm、Insight和Tiger Global获得1.3亿美元)。加密货币数据和治理平台、SEC杀手和超级英雄工厂Messari也有一个好年景(从Point72 Ventures和所有主要的美国加密货币交易所筹集了2100万美元)。

你不需要成为一个完全的叛逆者,就能在加密货币中获得一些建设的乐趣。

(顺便说一下,我们正在为几十个空缺职位招聘。如果你是一个喜欢数据基础设施和DAO治理工具的开发人员,并且你想坚持到SEC,你应该看看我们的职业页面。我们还入选了CB Insights Fintech 250强,是唯一入选该名单的非独角兽公司之一……你知道这意味着什么)。

10.支付创新

再一次,这一部分本身就可以成为一份完整的报告。我打算省略很多内容,或者在适当的时候将其下放到稳定币部分,以便进一步展示。

对我来说,加密货币支付中最令人兴奋的趋势可能是显而易见的。稳定币已经爆发了。在过去的几年里,比特币和以太坊的结算量都增加了好几个数量级。每次我发送USDC以资助一项投资时,我都会喜极而泣,因为我不必在银行界面上启动电汇 — 这种方式看起来像是由一个在业余时间还在玩Frogger的人设计的。

这些都是显而易见的。我更想谈谈今年到目前为止我们所看到的所有独特的升级:在薪资整合、零摩擦的流支付、二次支付,以及与慈善机构等新客户的集成这些等等。我要在这里推销我的天使投资项目,因为这些公司都没有代币,而且它们都是杀手级的支付基础设施业务,今年的交易量已经垂直上升。

  • 工资单(Juno)。多年来,我一直在鼓吹对加密货币薪资解决方案的需求。这些工具可以简化与大型薪资供应商的整合,使员工能够无缝地收到加密货币的工资,同时也满足了税务合规的需要。我们正在使用Juno来支付我们的加密货币工资,我甚至向迈阿密市长推荐了它。(这对投资者的增值作用如何?

  • 流支付(Superfluid):我爱流支付。早在2015年,我们是Streamium的第一批投资者,这是一家比特币流支付公司,有点像闪电网络之前的闪电(Streamium转向成为OpenZeppelin)。今天在比特币上,Strike也有类似的解决方案。但我对以太坊上的流支付选项最感兴趣。Superfluid可以处理订阅、工资、奖励或任何其他价值流,并有连续、实时的结算。Multicoin称之为网络化现金流。

  • 二次支付(Gitcoin)。好吧,´Gitcoin有一个代币,而且我(很不幸)不是早期的天使投资人。但他们是第一个纳入二次支付的主要项目,这是一个杀手级的加密货币原形。Gitcoin为 “公共产品 “筹资项目提供动力,这些项目是可扩展的(社区对提案进行投票,而不是委员会),公开辩论,而且是民主的,而不是暴发户。这就是DAO财库最终将被有效地大规模解锁的方式。

  • 慈善捐赠(The Giving Block)。在加密货币之前,我创办了一家慈善支付公司。当我第一次进入这个领域时,我想过要把这个概念转变成适用于加密货币资产。当时为时过早,但我的论点仍未改变:捐赠升值的加密货币资产为捐赠者提供了双重好处:你避免了捐赠的 “财产 “的资本利得税,而且你可以注销礼物的全部流动价值。今年,Giving Block通过将这一想法带入主流而将其击垮。他们将处理1亿美元以上的捐赠,而且刚刚开始。

  • 新兴市场(Valiu)。在大多数发达国家,我们仍然认为货币稳定是理所当然的。随着通货膨胀率达到6%,这种情况可能会慢慢改变,但对于委内瑞拉等新兴市场的人来说,这已经是一个事实,他们经历了灾难性的货币危机和政治动荡。我想继续押注于那些为危机地区带来支付稳定性的顶级汇款平台,无论他们的实际位置如何,都要使用稳定币。

同样,我没有对今年在加密货币支付方面发生的一切进行公正的评价。这实在是太大了。Coinbase宣布与Visa合作并推出了Coinbase卡。BlockFi宣布推出比特币奖励信用卡。Stripe正在招聘一个加密货币团队,并将Paradigm联合创始人Matt Huang纳入其董事会。万事达卡与Bakkt合作。Visa通过购买Punk的方式向朋克摇滚的精神靠拢。Ramp以3亿美元的价格筹集资金。Moonpay以34亿美元以上的价格融资。这一切都太看涨了。我不能接受。

11.加密货币的国家安全案例

让我在2013年进入比特币的其中一件事是关于美国政府能力的 “大空头 “论述。我认为我们的国家领导层 — 主要是由于我们的两党制度和媒体的加速退化 — 将缺乏以任何有意义的方式解决结构性挑战的能力,而且即使他们这样做了,他们也会以酒鬼的效率这样做。

这一论点已被证明基本正确。政治上的两极分化变得更加严重,赤字达到了二战时期的水平(因为没有人能够就负责任的预算达成一致),在利率接近零的情况下,我们选择了大规模地将我们的债务货币化。自2020年初以来,有史以来进入流通领域的美元约有40%是印刷的。所有这些都导致我最初的空头论调通过比特币多头获得了500倍以上的回报。

因此,你可能会惊讶地发现,出于国家安全的考虑,我实际上非常看多美元,而且因为我碰巧喜欢这个国家,即使我对它的许多领导人感到不满。也就是说,我相信摆脱我们目前困境的唯一途径之一是利用我们挥舞全球主要储备货币的剩余时间,并开始出口加密美元。一个拥有美国财政部的充分信任和信用,但可以匿名交易(可审计的供应)的数字现金工具将是惊人的,并吸引全球交易方。一个闭环的联邦储备局维护的中央银行数字货币(二元论的过度)很可能会失败,因为没有一个正常的民族国家会邀请这种细化的外国监督进入其银行系统。

为什么政策制定者应该接受负责任的监管的稳定币? a16z说得最好。

“现有的、蓬勃发展的私人美元计价稳定币的生态系统可以帮助美国迅速采取行动,在金融创新方面赢得新兴的地缘政治军备竞赛。美国应该谴责中国的数字人民币项目中所体现的监控专制主义 — 而不是试图模仿它。美国的政策制定者应该对建立大规模的集中式支付基础设施持谨慎态度。这样做将对政府建立关键技术平台的有限能力提出前所未有的要求,带来重大的隐私风险,并为攻击者创造一个极具吸引力的目标。”

受监管的稳定币可以与更有限的CBDC共存,并通过消除单点故障,为我们未来的金融系统增加弹性。

我同意,我相信保持美元作为世界首选储备货币的唯一途径是美国拥抱加密货币。随着比特币的流动性增加,金融机构和外国政府对冲美国的信用度,我们可以看到比特币和其他形式的加密货币取代他们的储备与国债。或者,我们会看到具有强大货币政策保障的中央银行数字货币更容易削去美元的领先地位。这里的博弈理论是美国禁止其替代品,或者买入作为救生圈。

前者不会持续很久。后者则必须如此。

12.DCEP

老实说,今年我花了大约15分钟来阅读中央银行的数字货币。几年前,当这一概念首次被提出时,我读到了我需要的东西,此后,我看到的每一个标题基本上都归结为 “哇!这太棒了!我们可以完全监控公民的金融交易,并在需要时使利率为负值!” 我不喜欢。

中国的DCEP提供了一种特殊的地狱景象(社会信用评分ftw!),你会注意到这是我在本报告中唯一提到他们的时候,因为除此之外,我不认为中国与加密货币有关的任何东西是有趣的。(我也希望如果我再去香港,不要被关起来,所以最好对中国的地缘政治保持相对沉默)。

中国将在几个月后的冬奥会上及时推出DCEP,我担心的是,主要的西方国家政府会将其推出视为一个令人难以置信的成功,并试图尽可能快地模仿新产品。当然,他们会失败,因为那些具有技术敏锐性的人能够完成这样的项目(Meta的Novi),被我们的政府领导人谩骂,而不是与他们结盟和合作。

DCEP — 与所有中国共产党的加密货币政策一样 — 最终是为了消除该国资本控制的漏洞。一位分析家说,DCEP将使逃往澳门的资本减少6000亿美元。

我最担心的是,这只是取代美元作为可出口储备货币的长期行动中的第一步。如果中国能够建立一个两级DCEP支付系统 — 一个促进国外匿名流通和国内完全可监督交易的系统,它的功能将类似于ZCash这样的东西。只不过,你可以有两个透明的人民币池,而不是一个屏蔽的Z-地址池和透明的T-地址池:一个国外的人民币池,在与中国的互动点上有监控,以及一个完全不可屏蔽的国内人民币池,中国共产党当局持有第二把钥匙。

换句话说,DCEP可能很快成为领先的数字欧元候选国。中国现在是大多数国家的主要贸易伙伴,包括欧盟。如果他们在国外流通的数字人民币中提供哪怕是很小程度的隐私,也会对美元的储备范式构成真正的威胁。

13.联邦币和西方CFDCs

西方国家感受到了行动的压力,这很自然。美联储将 “很快 “发布一份报告,审查自己的CBDC的成本和效益。幸运的是,这是一场我们会输的比赛。而且坦率地说,我们应该输。

我们在美国(和欧洲)的轨迹包括国家管理的数字货币支付轨道,这将允许无处不在的交易监控,审查和负利率,窃取存款作为一种机制,以强制执行财富税或在支出低迷时期惩罚储蓄者。我们正试图建立一个更糟糕的中国DCEP版本,但没有必须的威权主义价值观来保证在西方实现。

我们没有任何竞争优势 — 他们会走得更快,有更好的协调和可执行性,并从一个更大的贸易网络开始。我们唯一有趣的优势(尊重隐私、开放性、对法治的承诺等)将在CBDC的设计中或多或少地消失,而CBDC将进一步授权我们的支付公司监视客户,甚至威胁要解除他们的关系。

斯诺登称他们为CFDCs(”f “代表 “法西斯”),我喜欢这种构思。现代政府并不是公众信任的好管家。如果不与他们在50%的交易中安装自己的努力作斗争,那将是疯狂的。特别是当政府(受法院检查和平衡)已经可以在现代银行账户中充当有效的2–3个多重签名者时,更特别的是当更好的替代方案已经存在时。

在参议院银行委员会的证词中,美联储主席杰罗姆-鲍威尔似乎同意!他告诉委员会,他仍然 “合法地未决定 “CBDC的好处是否超过其潜在风险。他告诉委员会,对于CBDC的好处是否会超过其潜在的风险,他仍然 “合法地没有决定”,并提出一个更好的解决方案可能只是涉及稳定币的清洁监管。

14.USDC和杰里米兄弟

当我开始写这份报告时,我的大纲中没有 “杰里米-阿莱尔可能是世界的救世主”。但请听我说完。实际上,先去看杰里米的说唱。然后再听我说。

“杰里米作为加密美元耶稣 “的论文分为四个部分。

  1. 我们应该团结在流动性强、监管良好的稳定币周围,将其纳入整个加密货币生态系统,而Circle的USDC和Paxos是当今唯一认真的竞争者。

  2. USDC是唯一一个在Binance、Coinbase和Kraken(以及Huobi和OKEx)之间已经可以互通的稳定币,而且它与Paxos相比,是一个更强大的DeFi桥梁。为了吸收Tether的市场份额,获胜的稳定币必须是无处不在的,而USDC比Paxos大一个数量级。

  3. 作为一个国家,我们的选择是看着DCEP取代美元成为全球储备,用我们自己的全面监督货币来竞争中国(我不预测公众会有好的反应!),或者团结在完全保留的、良好监管的稳定币周围。

  4. 如果美元失去了储备货币的地位,对全球地缘政治将非常不利。我不确定这样一个史诗般的权力交接会是和平的。

听起来不再那么疯狂了!

USDC有很多值得喜欢的地方。它已经是多链,可以在以太坊(及其第2层)、Solana、Algorand和更多地方使用。它是DeFi中流动性最好的稳定币。Circle每月都会发布由前五大审计师Grant Thornton提供的USDC储备的审计报告。USDC的创造者(Circle和Coinbase)拥有街头信誉,自2012年以来,他们热衷于建设合规的加密货币支付基础设施。一旦Circle通过SPAC上市,它也可能受益于上市公司的光环效应,并为其资产负债表增加近5亿美元的额外现金。

如果金融包容性和人道主义援助是本届政府的优先事项,那么Circle也已经在这方面做了一些工作……与美国政府合作! USDC是最有前途的货币之一,它兼顾了服务不足的社区广泛的、可负担的支付渠道以及法律和监管合规性。

15.当Paxos 遇到Novi

Paxos已经成为机构进入稳定币市场的骨干。如果监管机构认为Circle在DeFi中玩得太急了,总是有一个替代方案。今年,Paxos通过整合Venmo加深了与PayPal的合作关系,他们与万事达卡合作,开始为Interactive Brokers的加密货币交易提供支持。然后是真正的奖励:危地马拉与Facebook的Novi钱包的试点启动。

即使Novi计划最终转向其 “Diem “货币 — 这一过程可能需要数年时间,而且绝无保证 — Paxos USDP的规模和数量也可能在此期间爆发,因为Novi正朝着一个雄心勃勃的路线图前进,这可能对不太谨慎的金融服务提供商产生直接破坏性影响。

正如我去年写的那样,*”在我们看到类似规模的中央银行数字货币取得一丁点进展之前,美国将出现非银行金融加密美元的扩散”。*如果我们继续靠拢这一领先优势,我们就会赢,尤其是稳定币在许多方面完美地反映了我们在受监管的金融体系内无法创新:将加密货币公司排除在银行服务之外是我们”原罪 “的副产品。

如果你仍然怀疑受监管的稳定币是我们的未来,那么你有一个家庭作业:本周发送一笔电汇和一笔稳定币交易。

第六章 NFTs & Web 3

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习惯于听到 “Web3 “这个术语,因为它最终可能会取代 “加密”,成为去中心化技术运动的代名词。它能更好地吸引新的听众,对监管者来说,它听起来不那么可怕,而且是一个更快和更准确的词。

梅森将Web3定义为由集体管理的 “向更加民主化的互联网的范式转变”。Chris Dixon说,Web3给了我们 “将网络升级为以加密资产为经济中心,并建立网络所有者、网络参与者和第三方开发者的激励机制完全一致的系统的机会”。我喜欢这些定义。重新架构互联网服务和产品使其有利于用户而不是看门人,这是一个明确而紧迫的任务,而Web3准确地捕捉到了我们所尝试的内容的广度。

出于这个原因,我在本报告的后半部分开始介绍:在2021年爆炸性增长的Web3应用程序,非同质化代币(”NFTs”);可能在2022年爆发的网络(P2E和去中心化社交网络);以及对我们未来metaverse的物理管道的概述。

在投资中,有一种说法是 “早期=错误”,这就是为什么要深入研究Web3的后续发展的重要原因,看看现在是否一些网络能最终实现并获得巨大成功。

Linda 和 Rhys乎有着与我相似的模型:

2020年的DeFi热潮提供了 “吞吐量基础设施”,即自我托管的、无须许可的交易(如路由和Web1中的带宽),这使得NFTs得以起飞。对NFTs(和DeFi)需求的爆炸性增长拉动了今年早些时候对更多可扩展的一层和二层网络的需求。所有这些将在新的一年里刺激DAO基础设施的增长。NFTs为DAO贡献者提供了链上身份和信誉;DeFi为DAO成员提供大规模的流动资本池来管理;而扩容解决方案将使链上治理在经济上是可行的。

在Web3中,加密货币(第3章)和NFTs(第6章)是新经济的数字商品,DeFi

(第7章)是原生金融系统,一层网络(第8章)是驱动一切的轨道,而DAO(第9章)则是管理新领域的方式。

这一切都在发生,而且将是绝对美好的。

1.NFTs:全球账本上的数字商品

让我们从今年的突破性资产类别开始:NFT。它们就像这个周期的ICO一样:天价的炒作,疯狂的波动,大量的早期中奖者和完全的垃圾。但作为一种新的资产类型和类别,它们将改变世界。

NFTs很酷,因为它们代表了可核查的稀缺性、可移植性和可编程性的数字财产。一个NFT可以是一股股票、MMORPG中的一把虚拟剑、社交媒体上的一张个人照片。一件新的数字艺术作品、元空间中的一块土地,或者你在Facebook上的数据记录。NFT的潜力基本上是无限的,因为区块链将成为本地虚拟财产和实体财产(或至少是其数字收据)的全球交易账簿。

NFT的 “现实世界 “版本可能是类似于我的房子的契约(可核查的稀缺性),如果我可以向我的保险公司证明所有权,方法是在一个持有我的契约收据(财产的数字代表)的钱包中签署一项交易,用NFT(可编程性)我可以允许Airbnb的客人进入房子,或者我可以申请房屋净值信贷额度,并将NFT作为抵押品抵押在一个点对点贷款平台上(可移植性)。

这是后话了。玩具版会先出现:

我用我的虚拟身份(可验证的稀缺性)登录到一个VR赌场,然后拉到一张椅子上,庄家会认出我的头像是TBI(财产的数字代表)。由于这是我第10次来到赌场,而且我一直在使用加热器,所以我的玩家卡闪着热光(可编程性),示意其他玩家应该来加入我这桌。赌场喜欢这样,决定给我发一张虚拟的 “酒票”,可以在Uber,Eats, Drizzly, 或任何能识别这些NFTs是信用的应用程序(可移植性)。

如果你有一点想象力,你会发现这个机会是巨大的。

如果你想从视觉上了解NFT的工作原理和为什么我们这么兴奋,你可以观看这两个十分钟的视频。它将为本节的其余部分做准备

欢迎回来! 我希望你已经被洗脑了。尤其NFTs是如此直观,甚至纽约时报都明白。以下是Ezra Klein在今年夏天的一篇专栏文章:

“这样想吧。我们拥有的互联网允许信息的轻松传递。我们可以不费吹灰之力地交换新闻文章、音乐文件、视频游戏、色情制品、GIFs,推文等等。互联网使信息几乎免费。但正是因为这个原因,它在使信息变得昂贵方面是很糟糕的,而这有时是需要的。互联网特别缺少的是验证身份、所有权和真实性 — 正是这些东西使创作者有可能因为他们的作品而获得报酬。”

如果我们未来的生活有很大一部分是生活在全球的、虚拟的、相互联系的世界(元世界),那么NFTs是那个世界中一切事物的一些主要构建块。你不想生活在一个虚拟的世界里,你的整个身份都受制于一个大科技公司。如果你曾经更换过社交媒体平台,并不得不从零开始重新建立受众和声誉,就很能体会到这点。或者如果你曾经在游戏中购买过虚拟物品,但后来发现游戏制作者控制了所有的交易规则,而你不能出售你所赚取的货物或将它们带到其他地方。或者,如果你是一个VR的信徒,但对扎克伯格的元乌托邦的无人看管的前景感到不寒而栗(后面会有更多)。

NFTs可以超越其基础区块链和元宇宙。

你也不希望生活在一个虚拟世界里,每个人看起来都一样,而且对身份盗窃没有追索权。所以你需要一些第三方。为了避免 “千篇一律”,你需要稀缺的数字对象,这些对象有真正的价值。而且你可能愿意为有才华的创造者支付可证明的独特商品。

举个例子,如果有1000个独特的南方公园头像,每个可以用1个ETH来铸造。你可以向SPA NFT合约发送ETH,并为Cartman和TBI铸造一个新的表弟,但前提是合约状态反映出到目前为止已经铸造了不到1000个头像。

多亏了ERC-721标准,这些南方公园的小不点可以和其他基于该标准的NFTs交易一样,在以太坊区块链上进行交易。这比今天大多数虚拟商品的购买方式(通过中心化的、孤立的平台,在那里,稀缺性只存在于游戏制作者的眼中)要好100倍。

与此相反,NFTs的交易:

  1. 连接用户和创作者的世界;

  2. 费用较低;

  3. 给双方提供可证明的虚拟资产所有权;

  4. 在任何信任区块链的平台上。在许多情况下,这些资产可以随着时间的推移而不断发展。

无论我们谈论的是数字艺术、数字身份、社区成员资格、游戏商品,还是金融资产,都是如此。几乎所有加密货币领域的聪明人都同意,大多数NFTs将走2017年大多数ICOs的路……归零。

但一些早期项目将以巨大的规模取得成功,而整个资产类别将在未来十年内爆发。NFTs将影响经济的每一个部分,孩子们将拥有更多 “看起来像NFTs而不是实物 “的东西。在2040年之前,你必定会感受到NFTs的影响,即使你今天不关心它们。

让我们开始研究NFTs的未来,一点点的拆解来看。

(其他NFT入门读物。Two Hour Must Read,Exploring the NFT Stack,NFT Q2 Report)

2.一个6900万美元的蒙娜丽莎JPEG

无论你是否看好NFT成为改革性的新技术,你可能会对以下情况感到震惊:人们已经在 “jpeg “上花费了数百万美元。

为了理解为什么这不是完全疯狂,我们应该从历史上最著名的一件艺术品 — — 达芬奇的《蒙娜丽莎》开始,考虑到它的 “基本要素” — 它的历史、稀有性。炒作价值,艺术家的声誉,实物资产的基本市场动态。

当然,《蒙娜丽莎》是最有代表性的作品,因其独特性在同时代人中也广受好评。

然而,更重要的是,它有一些 “链外 “属性使它变得流行。它的家乡在世界上最著名的博物馆 — — 卢浮宫。它是有史以来最著名的艺术品盗窃案的目标。由于它的简单和神秘的微笑,已经成为流行文化中的一个炒作点。

另一些人则想与蒙娜丽莎合影,以获得社交媒体上的旅行打卡勋章。而作为卢浮宫最著名的展品,它也可以说是一种资本资产。蒙娜丽莎每年带来了数千万美元的旅游收入*。

简而言之,它是一幅很酷的画,有一个更酷的背景故事。

你知道数字艺术中有什么类似的东西吗?

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(来源:Christies, or the blockchain)

Beeple的“ Everydays — The First 5,000 Days”拥有所有关键元素,使其成为数字艺术的蒙娜丽莎。著名艺术家?是的。Beeple在出售时有250万关注者。稀缺性证明?是的。因为这幅画代表了14年来的日常奉献的顶峰,很难复制。新奇的背景故事?是的。它没有被盗,但它创造了历史,成为第一个通过佳士得拍卖的NFT艺术作品,而其标价本身(6900万美元)也促成了该艺术品的稀有性,即使Beeple的艺术声誉在未来受到打击,也不会改变他的Everydays首次拍卖的新颖性和名气。

那么,这是一次性的,还是Beeple的成功可复制?让我们来看看数字艺术的基本市场动态。

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(来源:Mario Taddei)

实物艺术品是一个1.7万亿美元的资产类别,年销售量约为600亿美元。根据DappRadar的数据,在第三季度末,NFT市值仅为140亿美元。(不包括 “个人照片收藏品”,我们将在下一节讨论这些),数字艺术品NFTs迄今为止的总销售额还不到20亿美元,不到实体艺术市场的1%,而数字艺术仅仅是NFT总市场的十分之一。

这些数字是否让你想起了任何四年前的资产吗?

尽管今天的NFT市场很火爆,但是这种从实物艺术到数字艺术的早期迁移可能最终会像2013年的比特币 “泡沫”,在2014年崩溃了80%以上,但也标志着比特币十年来对实物黄金打击的开始。比特币的市值在2013年11月超过了黄金的0.1%。非同质化的数字艺术市场现在也正好是实物艺术品市场的0.1%。

我预测,数字艺术/NFT市场的崩溃最终会比2015年的比特币熊市更惨(因为这些资产是高度非流动性的),但整个市场的10年轨迹将是相同的:100倍以上。

说到这里。在你梭哈数字艺术之前,有几件事情要牢记!

比特币的市值可能在8年内达到了100倍,但如果你一直持有,你只能赚60倍,因为在此期间新出块的比特币带来了稀释。在整个加密货币市场,你只赚了30倍,因为其他新的加密资产如以太坊进入市场,并在过去几年中蚕食了比特币的主导地位。

我提出这个问题是因为NFT的空间明显大于同质化币种。

即使你投资于Beeple的原创项目或其他顶级项目,它可能也无法跟上NFT总市值的增长步伐。因此,我喜欢在NFT领域投资基础设施,长期来讲,这是比投资蓝筹NFT项目更有胜算的投资。

在像艺术这样的细分市场上投资基础设施(例如SuperRare),可能不会胜过最终前1%的NFTs,但你的预期价值会更高,它将为你节省大量时间。而且你不需要成为一个品味家就能获得成功。随着NFT基础设施在每一个可行的资产类别扩张,基础设施空间变得特别有吸引力。我很乐意投资于更多的NFT基础设施! 如果你正在筹集资金,请记住我!

*(作为一个旁观者,如果你去卢浮宫,你会发现《迦纳的婚礼》比《蒙娜丽莎》更令人印象深刻。我花了30秒看《蒙娜丽莎》,而花了90分钟盯着《迦纳的婚礼》。维诺斯是我朋友。那件事花了很多晚上和周末的功夫。他画这幅画的时候也是这个年龄,当他画完的时候,我敢说他对自己所画的那130个人的讨厌程度就像我讨厌这份报告一样)。

(必读:Mason关于SuperRare的文章,这个关于NFT的大师课。)

3.PFPs: Punks vs. Apes

如果你纯粹看重美学,Beeple和其他数字艺术家可能是你的菜。但你将会错过了NFT中更大运动 — — 围绕社区自有的头像图片,或称 “PFPs”,到今年第三季度,其销售量已经爆炸性地增长到50亿美元。PFPs的价值完全来自于其早期社区和meme效应。

视觉效果本身并不令人满意(100个以太坊的售价为7位数,实际上是基于免费剪贴画)。

但成千上万的人正在花费真金白银购买 PFP,以示他们:

  1. 在早期参与了这个笑话;

  2. 摸清了NFT的全部历史和背景,以及为什么这些特定的PFP值得投资;

  3. 迫切需要朋友,并且有大量的钱可以烧;

  4. 以上都是。

我们看到对PFPs的兴趣和热情的起飞是有道理的。它们很适合加密货币推特和新兴的元宇宙。PFP项目靠着深度参与的有才华的核心社区成员,为项目的文化和经济(如Punks的早期NFT采用者)做出了贡献,并将吸引其他成员。他们的所有者甚至可能获得优先进入新项目和活动,分享社区收益(通过空投),承担管理任务,并利用他们的PFP作为资本资产(如果他们有足够的流动性)。如果NFTs继续,会有更多有影响力的人会想要拥有最古老和稀有属性的、最早的链上记录和最强meme特质的PFPsCrypto Punks、Bored Apes和Pudgy Penguins可能代表一个人的数字身份的主要组成部分以及未来的匿名声誉的主要组成部分。(我不敢相信我刚刚写了这个。)就像品牌依赖于口号、图像、品牌大使等meme一样,币圈人可以以类似方式利用NFTs。因为他们有办法将整个亚文化包裹在一个PFP里。

除非你接受这些meme属性的虚拟商品已经无处不在,否则很难理解PFPs。它们是我们身份的一部分。正如Fred Ehrsam告诉《名利场》的那样:

“想象一下,你生活在互联网上。世界认识你的方式主要不是通过你的脸或你的衣服,而是通过你的数字头像。当然,你愿意花很多钱购买像CryptoPunk这样的东西:它是你在数字世界的脸。此外,它是进入一个小型、独特的互联网俱乐部的钥匙。作为原生币圈人,成为CryptoPunk的主人与一个老派商人成为奥古斯塔成员具有一样的效应”。

CryptoPunks是有价值的,因为它们代表了第一个在以太坊区块链上铸造的PFPs,这是一个不可能被取代的历史事实。这10,000个像素化的Punk jpegs,每个都有不同的 “属性 “组合,它们都是加密货币历史的一部分。它们有一个神奇的起源故事,因为它们被公平地推出,然后在很大程度上被遗忘,然后由于其不可磨灭的 “首个 “而重新出现。NFT的繁荣,Punks作为twitter头像的病毒式传播,以及它们不断上涨的价格,使它们非常引人注目。

推荐你阅读关于Punk 7804历史的完整采访,它被Figma公司的创始人以780万美元的价格出售。来自史诗般的NFT 101解释:

关于购买。”有一个是我最迷恋的,我真的垂涎三尺,我真的被吸引了。我觉得它有十足的威力。在10,000个CryptoPunks中,只有九个外星人。而在他们中,我真正产生共鸣的是#7804,那是一幅抽着烟斗的外星人的照片。它对我来说是完全有吸引力的。我无法停止对它的思考。于是我看到曾拥有这幅画的人还卖出了其他几幅。我就想如果我出的价够高,他们就会卖。于是我出价12个ETH,当时是15,000美元。”

关于出售。”在卖出7804后,我比以前更相信CryptoPunks是艺术,这是非常吸引人的。尤其在与它分开后,我确实感到情绪激动。我感到悲伤。这不仅仅是悲伤,”哦,伙计,这是数字蒙娜丽莎,我可以在某个时候赚更多的钱。” 它是我身份的一部分。那是一个面具。面具是什么?它们是你可以投射到个人身份上。而对于7804,这个聪明的外星人,我戴着它感觉有点不同。”

恰巧的是,7804的新主人,一个化名为Peruggia的买家(以偷蒙娜丽莎的小偷为名),用类似的毫不掩饰的语言写下了他的购买经历。

这是有道理的! 如果有足够多的人将你的数字自我与一个特定的头像联系起来,它确实会成为你的身份的一部分。如果你不相信,你只能相信好心的TBI先生本人。这就是PFP的终极悖论:许多NFT可能会成为你身份中不可出售的一部分。

每一个成功的投资了自己部落的收藏家都会穿上球衣,并不可能出售,因为他们更紧密地与一个特定的社区联系在一起,或将一个特定的PFP与他们的真正身份联系在一起。

如果网络中的人才密集,而且派对很酷,这可能是一件好事(Jay-Z、Snoop、Serena,和OBJ有朋克),但如果这个社区的价值观开始偏离你自己的价值观,并且你的头像开始感觉更像是一个红色的字母,那就很麻烦了。

有几件事让我远离了PFPs。

  1. 我不知道我会用PFP做什么,我希望成为南方公园的创作者们未来任何计划中的一个有意义的贡献者。(如果我没有参与,那将是非常令人失望的,因为我的头像已经八年没有变化了,也就是四年的时间,我的头像就像普通的朋克一样稀松平常。)

  2. 作为一个策划并组织过社区会议的人,我可以告诉你,高价位是一个很好的过滤器,但不是社区质量的万能药。只要我们处在一个不那么夸张的市场环境中,人们就会开始更多地涌向只接受邀请的精英团体,而不是付费的团体。

  3. 沿着这些思路(我们稍后会触及DAO和社交代币),我对被接受为 “ Friends With Benefits “社区感到非常兴奋。比起PFP领域的其他东西,我更期待被 “ Friends With Benefits “社区接受。赢得接受(相对于购买访问权)是让我们感觉良好的机制,而且我还认为这将有助于减轻社交代币悖论的影响,这适用于任何社区NFT或社交代币。

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如果你仍然热衷于购买PFP,你应该明智地选择你的部落,并准备把它作为一种可消费的奢侈品而不是可以注销的 “投资”。如果你宁愿找(除了PFP之外)其他方式来表明身份,你还可以试试数字艺术(往后退一节)、Loot袋子(再退三节),或在元宇宙里的一块好地。

我见过对PFP项目不太有说服力的批评,但这个说法稍微靠谱些 — — “社区福利 “宣传类似于传销计划的担忧。当然,Bored Ape Yacht Club和Pudgy Penguins没有独特的历史特征使它们变得特别, 但你不会孤立地拥有一件艺术品……它是一个社区,伙计。问题是,一旦你进入小规模的付费联盟,”社区 “的好处就会陡然下降。真正的社区要么有不可动摇的历史,要么有赢得声誉的元素。

因为我的写作不存在引发核战争的问题,所以我将以这个结束。看涨Punks,中立Apes,

看衰Penguins和其他一切。如果你不是第一,你就是最后。(除非你将项目移植到一个新的

区块链,那么你可以再次成为第一)。

(必读:《Apes as an Asset Class》。另外,企鹅作为一个项目上了《纽约时报》,这真的给我带来了我有种 “大家都在发财,而你却没有 “的感觉。)

4.粉丝代币

我们在这最后几节中涵盖了很多内容,希望我还没有让你迷失。来回顾一下元NFT理论:注意力是有限的,互联网是巨大的,我们是被meme欲望驱动的部落生物, ,我们正在建立一个疯狂的平行金融系统,该系统可能已经找到了通往名人和大众的桥梁,通过加密的艺术和收藏品实现。当你把所有这些加起来,NFTs允许你 “拥有互联网的一部分”。

现在,让我们用 “你最喜欢的艺人”(音乐、电影、体育、时尚、游戏等领域)来代替 “互联网”。粉丝代币只是具有会员权利的收藏品。这些权利可以是金融的(门票、共享这些权利可以是财务上的(门票、共享版税),也可以是非财务上的(作为超级粉丝的标志、体验式访问),或者两者的结合。

想一想NBA Top Shots可能发生的情况来说明。

Top Shots是虚拟扑克牌的集合,捕捉NBA球员和比赛中的标志性时刻。Top Shots的dumb V1?他们是像旧棒球卡一样的收藏品。但V2、V3…V8呢?Top Shots的收藏者可能会被邀请参加休赛期的VIP球员活动,或参加全明星赛。也许他们会在抽签中获得他们最喜欢的主队的季后赛场边座位。或者对联盟的新球衣设计有发言权。

或者在音乐方面,比方说你为你最喜欢的独立乐队的新专辑购买了前1000张NFT之一。他们成为主流,现在你已经得到了他们下一次在你的城市巡演的后台通行证(通过你的NFT)。你从一部关于他们崛起的Netflix纪录片中分得版权费。事实上,你的NFT让你在对版税投票的DAO中拥有投票权。你的NFT给了你在对版税交易进行投票的DAO的投票权。也许这个NFT能让你得到一个Audius空投。

如果Lil Nas X投放了一个代币呢?他的Spotify粉丝在两年内从900人变成了5000万。如果你是这900人中的一员,你会在那时购买(或被空投!)一个$NAS代币来帮助他推广他的早期单曲吗?$NAS可以跟踪早期的 “真正的信徒”,并允许粉丝分享他的财务成功。

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(来源:Social Tokens and Creator-Centric Economies)

“赢得和帮助赢得 “对粉丝和名人来说都是一个很好的模式,这也对小众的创作者也适用,他们的受众要少得多(”1000名真正的粉丝”)。EDM DJ 3LAU投放了一个NFT,赚了1200万美元。一组纪录片制作人筹集了200万美元来讲述以太坊的故事。

像Substack(新闻通讯)和Callin(播客)这样的创造者工具正在使人们比以往更容易抽象出艺术的“商业面”。我可以看到NFTs为这些社区的发展开辟了巨大的途径,就像Mirror在与Medium的斗争中已经做到的那样。

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粉丝代币,无论是NFT还是同质化社交代币(如Roll*上的那些),都可能是帮助加密货币跨越鸿沟,成为主流采用。如果说数字艺术和PFPs对视觉艺术家来说是个好消息,那么粉丝代币则为娱乐业的其他部门(电影、电视、音乐)开辟了一个全新的价值流。他们也打破了洛杉矶对电影和音乐的束缚,更好地连接新晋者,为所有创作者增加蛋糕,并将洛杉矶制片人的 “收益率 “减少50%-75%或更多。

我喜欢Uniswap与Binance的比较。

洛杉矶(Binance?)在迎合那些只想获得最著名的行为的用户方面可能是不错的。但是如果你的兴趣在前100名之外,作为一个粉丝,你可能会被点对点的NFT市场更好地服务。市场更适合你。

这对最近总收入超过100亿美元的创作者经济来说是个好消息,在NFTs出现之前保持48%的年增长率。下图即将因NFTs而变得垂直起飞。

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(来源:Stripe)

从 “粉丝代币 “到 “首次个人发行 “或 “收入分享协议 “可能是一个短暂的跳跃,有争议,但可能是不可避免的。我预计粉丝代币的繁荣将导致ISA的创造性复苏(兴趣和可行性)。我们将看到”粉丝代币”为有潜力的学生助力,支持他们辍学并开始在Web3领域工作。

(必读:Audius,The Evolution of Content Platforms,The Evolution of Blockchain Based Music,

The Collegiate Athlete Economy,The Sport of Speculation,The Social Token Bible, andThe Value Capture of Social Tokens)

5.Axie Infinity和 “P2E “革命

游戏行业在娱乐行业中占据主导地位(比电影和音乐行业的总和还要大),这与它早期拥抱互联网的新媒介(流媒体)和商业模式(免费和商业模式)有关。如果这些(游戏)行业错过了加密货币,那将是一种讽刺。特别是当链游的增长速度和收入产生不再停留在理论上了。它是令人心动的。

想想上个季度以太坊前三名创收应用的经济情况:Axie,OpenSea,和Uniswap。Axie和OpenSea在过去三个月里创造了超过5亿美元的收入。Uniswap排在第二位,约为4.75亿美元。在此之后,Axie和OpenSea各自的规模都超过了后面五个以太坊应用的总和。

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Axie的增长终于显示出衰退的迹象,但它所开创的P2E的游戏趋势将在这里持续下去。这些平台所筹集到的资金数额巨大,不管明年这个行业的狂热是否会消退,它们都为整个周期的迭代和发展做好了准备。a16z向Mythical Games投资1.5亿美元。Enjin宣布成立1亿美元的游戏基金。FTX和Lightspeed投资2100万美元于Faraway Games。

随着加密游戏的发展,创新者的困境在现有的游戏制造商中上演。Steam已经禁止了加密货币。Epic游戏商店将暂时欢迎 “利用区块链技术 “的游戏,条件是它们 “遵循相关法律,披露其条款,并由适当的团体进行年龄评级。但是,即使是最热情的现任者也不太可能面临无缝的Web3融合。我们看到,当Discord预告要进行NFT整合时,反加密货币的用户可能会有多么迅速和极端的反弹。

我不认为早期的不情愿会持续下去。我打赌,一个前五名的游戏工作室将在明年以有意义的方式进入加密货币,很可能是通过并购其他Web3游戏。在一个为期十年的趋势中提前进入的好处趁热打铁,利用NFT热潮,在即将到来的人才争夺战中获得优势)对所有的人来说都是非常有吸引力的),所有的市场领导者都会坐不住的。一批小规模的交易可能会让在位者在将技术带入他们的全部领域之前,对赌注的生态系统进行沙盘推演,并找出其中的问题点。驱动他们的不仅仅是机会主义。不作为所带来的威胁也是真实的。

今天的游戏巨头每年创造1200亿美元的销售额,违约率为100%。与Axie相比,一个甚至在应用商店中都没有的平淡无奇的游戏。它的游戏盈利模式将客户获取成本降至零

吸引了数百万用户,并在不到一年的时间里获得了100亿美元的市值。这将使他们清醒过来。没有哪个游戏公司的CEO愿意被干掉。

进入2022年,这张图应该出现在每个游戏厂商CEO的董事会文件的第一张幻灯片上。

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(来源: Matthew Ball’sEpic Games Primer)

(必读:Play-to-Earn 101,Colossus Research,The Complexity of Axie’s Economy)

6.Looted:可组合的NFT

黑色文本上的字。今年夏天的Loot销售是对NFTs的一次Rorschak测试。你要么认为这是为数字游戏玩家推出的一种新的 “可组合 “的NFT原件,要么认为这是比利-麦迪逊式的愚蠢。老实说,可能两者都有一点,但我从Loot中得到了一些积极的收获。 (例如,风险投资公司的 “紧急 “新闻通讯,应该铸造成为NFT。)

像Loot这样的东西似乎可以成为Web3原生游戏新系列的骨干。如果你看一下为数字商品筹集的资金数额,一个批评家可能会指出,这更有可能相当于从ETH投资者和赌徒到创作者和 “去中心化游戏 “工作室的大规模财富转移。

大多数这些新的幻想游戏的虚拟商品可能看起来和感觉都一样,但不同的社区肯定会出售与他们的Web2同行相同的抽象概念。一把Ember Sword是否会在其他所有游戏中都兼容吗?也许吧,但如果你能买到Loot,为什么要为这把剑付钱呢?而且每一个游戏制作者都会建立一个抽象,以承认该物品的价值。

愤世嫉俗者可能低估了类似于Loot的项目有多大,我这么说是作为一名讨厌V1,也讨厌其他理性的人以同样的速度竞标单词列表,而不是别人在四年内建立的公司 (咳咳)。

但我不是一个愤世嫉俗者。我对Loot的最大收获是呼应了我对PFP社区更普遍的说法。在Loot上虽然晚了三周的人,但在其他方面相对较早地进入加密货币游戏世界的人似乎不太可能重视一个项目的单词列表,而不是一群囤积居奇的VC。

我相当肯定将会有一个优越的玩赚版本的Loot,采用功利性的、跨游戏的公平的商品推出。你会发现Loot的继任者是玩家大V写的关于项目的主题,而不是Twitter投机者/大V们的喊单。

(必读:We Like the Loot,Our Network’s “Emergency” Issue,Time Scarce NFTs)

7.NFT金融化

根据定义,独特的资产比同质化资产流动性更差。这给NFT市场的价格发现带来了一些挑战,不仅是二级销售,还有虚拟资产的抵押。已经有一些早期的尝试来解决这个挑战,这将是NFT基础设施发展的最重要领域之一。NFTs是非常不稳定的,而且可能在熊市中没有出价。是否有可能以NFT为抵押品来借款,对冲特定项目的价格风险?

也许吧,但前提是你能让贷款人对这些一篮子资产感到满意。

像WHALE这样的项目将来自一个收集者的NFT捆绑在一起,并将该投资组合代币化。PleasrDAO和PartyDAO正在建立集体竞价基础设施,帮助团体开始公开竞拍NFTs(碎片化)。在底价之外为衍生品和抵押品定价可能是灾难性的,因为许多 “地板价 “实际上根本就没有出价。

另一方面,Punk FLOOR代币。似乎是更好的方法。这有点名不副实 — 该代币的目的是跟踪中档的Punk价格。该代币旨在通过聚集和分割104个不同稀有度的Punk的所有权来追踪中档Punk的价格。可以想象,FLOOR可以在熊市中是最后的买家(逃往流动性最强的收藏品),而在牛市中则是库存卖家(当竞价最激烈时)。同时,该代币的交易价格比今天的Punk底价高出20%。如果你想获得Punks,但又没有50万美元的资金,这个方案很不错。

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这让我想起了马特-莱文(Matt Levine)对部分NFTs的最热的看法:

“所有者:我以400万美元买下了这个独特的指针,指向一个狗的图像。

公众:啊哈哈,好样的,恭喜你,钱花得很值。

所有者:我还将它的权益碎片化并以2.25亿美元的价格出售。

公众:啊哈哈,又一个好笑话,这个笑话对我们来说价值2.25亿美元,给你。

这是两个笑话,所以它的价值是55倍。我不知道!”

我承认,我很难理解,不是1:1铸造的NFT代币怎么还能有效地将其所有权碎片化。但在现实世界中有多个类似的例子:房地产中的分时租赁和转租,时尚界的Rent The Runway,体育界的个人座位证。房地产中的分时度假和转租,时尚界的Rent The Runway,体育界的个人座位许可证,等等。

需要时间来让NFT碎片化走上正轨,我预测我们会看到一些对抵押品价值过高估值的项目发生地震。但从长远来看,从PFPs、艺术收藏品,以及元宇宙土地开始,这将是加密货币经济的一个巨大释放。

(必读:The Financialization of NFTs,Fractionalization Landscape,Value Drivers,How to Fractionalize NFTs)

8.OpenSea & Friends

在过去的18个月里,OpenSea*享有历史上任何企业中最快的收入提升。他们已经从一个种子阶段的初创公司变成了一个潜在的十亿美元的公司,我认为他们可能最终会成为一个1000亿美元的公司(或网络)。这张图表突出了他们惊人的收入。

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(来源:Richard Chen on Dune Analytics)

像这样的数字是Coinbase计划进入市场的原因,FTX已经在那里了,Gemini也是如此。像GameStop这样的传统公司看着这些数字都垂涎欲滴。苏富比公司甚至可能直接进入。这是对新兴NFT资产类别规模的验证,而不是对OpenSea业务的威胁。对我来说,更大的问题不是OpenSea和其他纯玩法的NFT市场是否成功,而是他们如何在垂直市场上取得成功。

答案可能是直接的 — OpenSea和虚拟商品的纯玩法可能在虚拟商品领域占主导地位,而交易所附属机构则在虚拟商品领域占主导地位。你会在OpenSea上买卖Punks和Decentraland地块,但你会在Coinbase或FTX上买卖FLOOR代币和抵押品LAND。

这样一来,美国证券交易委员会(SEC)的敌对加密货币法规可能对是OpenSea最强大的助力,因为将没有因为NFT市场的爆炸性增长,而带来的违背证券法规的担忧,把地雷留给交易所和他们的内部经纪商。

(必读:The Reasonable Revolutionary,A Beginners’ Guide to NFT Marketplaces)

*再次重申:我是一个早期投资者。我想投资于更多的NFT基础设施,如OpenSea。

9.加密宇宙

Matthew Ball将元宇宙定义为具有七种特质的虚拟领域:持久性(一个永久的、永远开放的全球聚会);生动性(实时性,就像物理世界一样);无上限的用户 “共存”(像一个体育场馆);经济稳健性(NFTs是商品,同质化代币是货币和商品);跨越数字和物理世界的相关性(没有围墙的家园);互操作性(可移植的商品、身份、IP);用户驱动的演变(”内容 “和 “体验 “是公开创造的,而不是通过一个中央公司)。

如果你相信会有这样的地方,并理解我们在未来会在那里花费更多的时间。那么很明显,我们将逐渐赋予数字产品与实物产品更大的价值。

那么唯一的问题是,元空间将向哪个方向发展?它是以堡垒为中心(科技巨头),还是以前沿为中心(开放的、基于云的、加密安全的)?

Alison McCauley的文章比较了最近的Decentraland和Roblox的节日,说明了两者在短期可能演化出的差异:

“在过去的一周里,两个全球元宇宙节日同时举行,让我们看到了当今控制权争夺战的激烈角逐。一个是由成熟的游戏公司制作的;另一个是由去中心化的元宇宙先驱者创建的。

Roblox是一家上市公司,2020年收入为9.24亿美元,与音乐活动生产商Insomniac合作,在Roblox平台上举办了第一个虚拟音乐节。同时,Decentraland,一个完全由其用户拥有的开放性虚拟世界,举办了其第一个元宇宙节。

这两个活动让我们看到了数字技术是如何增强活动体验的;如何将现场表演顺利地融入其中;以及无论我们在哪里都能够在全球范围内聚集在一起。然而,他们也让我们看到了未来的权衡。

Roblox的体验是不折不扣的华而不实,具有企业的高预算设计数字体验。与拉斯维加斯的Electric Daisy Carnival (EDC)合作,这个虚拟体验不仅整合了EDC的现场舞台和令人印象深刻的阵容,而且还提供了游戏、虚拟和艺术家见面会。

Decentraland的音乐节经过精心设计和安排,包括Deadmau5(一个NFT可穿戴设备的商品店)等80多位艺术家的表演,甚至还有数字移动厕所。Decentraland音乐节给人的感觉就像它的社区项目一样 — 更有创意,更少制作。

然而,Decentraland最引人注目的是发生在幕后的事情。在这个世界上。人们可以直接拥有和耕种数字土地。他们可以直接与其他参与者进行交易。用户是通过一个去中心化的自治组织(DAO)自行管理,而不是依靠一个公司来管理这个世界。”

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Eth Apps VS Web 2.0 App Stores:View this NFT on OpenSea

任何没有参加这些节日的人可能会认为 “数字艺术没有稀缺性,因为你可以右键点击保存jpeg”。但那些右键点击者在元宇宙中,无论从技术上或社会上都将是不可能的,因为在那里,数字艺术、头像、土地等都与区块链无缝连接。

你能想象到在Decentraland派对上穿着山寨服饰吗?如果真正的主人出现了怎么办?当她带着正品的光辉走来走去的时候,你的欺诈行为会当场暴露,就像一个闪烁的红色耻辱锥一样钉在你的头像上。多么丑陋啊。

说到元宇宙,我的短期的押注是在加密世界。中期在堡垒世界(科技巨头)。而从长远来看,情形又会翻转过来。接下来让我们来谈谈原因。

(必读:Metaverse Primer,The Open Metaverse OS,Stratechery’s Metaverses)

10.我说的是Metaverse,不是Meta

元宇宙不一定是一个乌托邦,有了Web3的后端,我们可以生活在这样一个世界里:设计师们在一个竞争性的收费服务市场上竞争,以获得托管你的权利并使你的数据盈利。”我们将使出售你的数据容易100倍,但保留20%的利润 “似乎是一个公平的中期交易,这将吸引用户进入加密世界,并给Web2公司施加压力,降低他们的利润。当涉及到开放的元宇宙时,我不认为大多数现代科技巨头会提供令人信服的加密货币替代方案。但Meta是一个例外。

像Meta这样的现任者 — 拥有现金牛 “蓝色应用程序 “和Instagram,以及其他产品 — 在元宇宙是一个有趣的参与者,因为它有能力在它的一些大型数字产品线(Oculus、Whatsapp和Messenger)下尝试新的货币化模式和用户激励措施,而不会危及其在Instagram和 “蓝色应用程序 “的核心广告业务。这些产品与我们的 “现实世界 “身份有更紧密的联系。

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The Fight For The Metaverse:View this NFT on OpenSea

我和互联网上的其他人一样,对Facebook/Meta有很多想法。我同意Qiao的观点,即重命名的目的是为了摆脱有毒的Facebook的品牌。我同意David Sacks的观点,即媒体对扎克伯格的迫害 — — 反映了他们自己的不良行为 — — 这(比扎克伯格)糟糕几个数量级。我也同意Balaji的观点,即扎克伯格的恢复能力令人印象深刻,在谈及元宇宙时,他值得被下注和相信,至少在一定程度上。是的,扎克伯格可能是这个星球上唯一一个能让Meta公司改名这样一个震撼人心的公告感觉是崩溃而不是兴奋。但每年100亿美元是一项巨大的、必要的投资,它将奠定了元宇宙的基础,就像就像上世纪初光纤的铺设一样。Meta公司可以强行推动硬件的发展,图形软件和移动带宽的路径,使元空间成为真正的沉浸式。

自从去年我用Oculus Quest勾勒出我的第一个虚拟八角形以来,我一直对Facebook可能在VR领域建立的东西感到兴奋。在这之前,我只经历过两次科技兴奋的时刻:乘坐我的第一次Uber,以及阅读比特币白皮书。如果Meta公司遵守承诺,保持其元宇宙工作的开放性,我将更加兴奋。

该公司的成功将取决于它的诚意,而这应该是它的首选之路。在未开发的地块中拥有一个支配地位的平台的价值显然比在这个地块上拥有一个城堡要大的多。我认为Zuck知道这一点,而且他说的是正确的事情。

11. 非同质化(不可伪造)凭证:你的模块化身份

自2018年以来,我一直对策展(curation)市场和代币策展(token-curated)注册的概念很感兴趣,认为这是一种对凭证的数字化替代。NFTs可能被证明是使它们最终发挥作用的那个缺失构件,因为它们:

  1. 使成就颗粒化(granularize achievements);

  2. 有技术规范,使其易于在各种平台上整合;

  3. 是可组合的,这意味着它们可以随着时间的推移而进化。

以数字文凭为例,在1.0的代币策展注册世界中,这些文凭将反映出二进制的通过/失败的结果,而且通过贿赂进入登记处或通过暴民统治不适当地歧视其他合格的候选人,很容易破坏文凭的完整性。

NFT将使事情变得有点不同,NFT不是从一个总体的证书(文凭)开始,而是从评分标准上的每个独立项目开始。”你完成这个学位了吗?”变成了 “你完成这个问题了吗?你完成了通过这门课程的100道题了吗?你是否完成了获得这个学位所需的20门课程?” 一张文凭就有2000个不连续的NFT,而前500个可能决定了你的 “专业”。此外,我们可以使用不同属性的方式来最终解决认证中的主观性问题,即如果你的工作被认为是同类中最好的或前5%的,你的NFT可能有不同的属性。

同时,我认为NFT会在将你的现实世界证书和身份识别移植到新世界中发挥着不可或缺的作用。

当你需要证明你的身份时,你将不需要每次都输入你的驾照,你的数字签名将解锁对你NFT化的执照的访问权,或你的健康记录,或你的保险等等,我们谈论的可是1000倍对于我们身份的可移植性以及我们证书的一致性和可比性的改进。

通过NFT的艺术表现形式来可视化证书和声誉的潜力会令人大开眼界。 在一个虚拟聚会上,你可以选择直接在你的化身的衣襟上展示证书(一个演讲者或VIP可以穿上NFT的注册徽章),在一个社交聚会上,你可能会选择穿上不同的名誉(这不就是时尚的全部吗?)来表示地位(看起来很罕见)或谦逊(ESG品牌的虚拟服装)。

可以说,NFT的作用就如一图胜千言。我们将在2022年看到的最大趋势之一就是NFT,如果你的加密货币钱包成为普遍的数字识别,那么NFT将代表你身份的所有子部分。可组合的会员资格,赚取的半转让NFT,是的,TCRs将重新回归。

12. 名称空间和数据共享

还有两个不可伪造身份的构件值得注意:去中心化的域名服务和数据市场,这将使个人数据再许可变得微不足道。

很明显,加密域名服务是管理Web3身份的一个杀手级应用,互联网基础设施的一个组成部分是域名注册,网络域名让IP地址成为人类可读的符号,许多基于区块链的地址也将如此。如果PFPs使数字钱包更加视觉化,那么像ENS和Handshake这样的注册机构则使它们更具有互操作性和可信性。

在该协议上个月向其早期用户空投10亿美元之前,就有近50万个ENS域名被抢注了。可以想象,该网络迟早有一天可以与中心化的DNS维护者相媲美,如Verisign(市值270亿美元)。Verisign管理着世界上2亿个网站中的近85%的域名,但Web3中身份的域名规模可能会大2–3个数量级,因为人的数量是网站的40倍,连接互联网的设备数又是人数的5倍,而且还有不少地球公民他们不一定会信任Verisign(因为有去中心化的选择)。

清晰的标识符也将使人们和他们的设备有可能从他们的数据中提取价值。 根据国际数据公司的数据,从2012年到2020年期间,尽管潜在有用的数据量从20%增加到40%,但世界上只有不到1%的数据被实际利用起来和进行分析。到明年年底,数据分析的市场规模将扩大到近1000亿美元,包括诸如Netflix的10亿美元大数据/客户保留投资的相应案例研究会变得更加广泛。 公司和用户都希望能更好地实现数据的货币化,在Web3中,像Ocean这样的协议通过鼓励数据的公开共享和保护数据的货币化,以及通过流动数据市场更好地发现价格,为这些数据包提供包装。 可寻址市场规模是FAMGA的广告收入(这是一个很大的市场),所以这关系到很多事情。

13. DeSo彩票

当你把PFP、permanent.eth标识符、数据的可组合性以及为数据包定价的数据市场与人工智能结合起来时会发生什么?你会得到一个去中心化的社会网络和潜在的彩票奖励,用于早期的用户疯狂生成的内容。

如今,Web3社交媒体似乎是一种不可避免的现象,而且可能已经随着去中心化项目的出现而发展起来了。诸如字面意义上的Decentralized Social项目-DeSo(前身为Bitclout)、Twitter模仿者BlueSky和gm.xyz等项目的出现,虽然现在还不明显哪些早期的网络会占据领先地位或表现出真正的持久力,不过DeSo在从其 “Clout”(改名为$DESO)的代币销售中获得一小笔财富后(从a16z筹集了2亿美元),并通过自己的5000万美元的基金激励已经取得了不错的社区发展,但DeSo的用户体验依然很笨拙,我怀疑“发推付费”是否是一个明智的模式。

不过,其核心概念是合理的:对任何病毒式传播的用户给予经济上的奖励。TikTok在这方面做得很好(促进用户的早期帖子,让用户着迷),但没有代币奖励。一家Web3创业公司将更加正确地做这件事情。

受益的也不仅仅是用户,DeSo协议将激励几十个竞争性Dapp开发者创建协议,争夺用户和他们的数据的托管权利 — 要么通过代币激励(注意力挖矿?),或者通过优化用户真正想要的并愿意支付的杀手锏产品,比如说个人成长、安全、心灵的平静等等。前端可以根据其他类似资产和NFT的所有者推荐如下相似的资产和NFTs,允许你直接从你的用户资料中出售或拍卖NFTs,或创建一个更好的社会关系图。

我可以看到Adobe在Photoshop最新版中准备作为NFT的功能,在DeSo的病毒式传播中铸造了一大批早期赢家。内容证书是与NFT市场兼容的证书,比如在OpenSea平台上,它可以证明艺术来源的真实性,并使新的NFT的创建和分发的操作简单100倍。 Navel说得很好:”DeSo正在等待它的爆发时刻(Satoshi Moment)。” 现在,这个领域是开放的,我将在2022年的新兴平台上花费大量的时间。

14. 物理上去中心化的(永久)网络

我们可以对加密货币接管整个互联网行业并成为一股不可阻挡的力量做出所有我们能做的空中楼阁式的预测。可事实是,我们的物理生存取决于硬件的去中心化。这场战争对抗审查制度的战争将在云端(Cloud)进行,而我们如何有效地从今天的主导垄断者手中夺取对该基础设施的控制权将是开放的互联网和警察国家之间的区别。

在Web3硬件堆栈的各种组件中,分散的存储可以说是最强大的。

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与它的前身BitTorrent不同的是,IPFS提供了一个新的分布式系统,它允许在本地服务器上托管所需的内容。一个新颖的分布式系统,允许任何节点存储数据。但这些节点最终必须清空他们缓存的内容,这导致了Filecoin的出现,它是一个建立在IPFS上的激励性存储网络,可以验证网络是否存储了它所宣称的数据。

作为第一个专门用于文件存储的区块链项目作为第一个致力于文件存储的区块链项目,Filecoin的创建者Protocol Labs获得了大量的资金,它用这些资金来资助一系列的生态项目、加速器和开发者。目前为止,网络上存储的数据方面,Filecoin在竞争对手中处于领先地位。

今年,Arweave和Sia作为强大的竞争对手出现了。每个网络都使用自己的区块链(或Arweave的区块坊blockweave)作为其去中心化数据和应用程序解决方案的基础层。这些网络做出了不同的设计权衡,但通常可以归纳为两类类别,即按需存储(Sia和Filecoin)与永久存储(Arweave)。 尽管存储在Arweave上的数据是有溢价的(因为用户是为终身存储付费)。该协议已经在NFT领域获得了吸引力,成为存储NFT及其元数据的永久解决方案。Arweave已经成为特别是Solana NFT项目的首选存储层,这使得在过去的两个季度,Arweave的网络增长激增。Arweave的应用,如Koi和Kyve正在增强Arweave可以为其他区块链和用户提供的潜在服务。

分布式存储是Web3基础设施的一个关键层,它将稳步抢占现有互联网基础设施供应商的利润,特别是随着像Filebase和Pinata这样的分布式存储聚合商的崛起,他们提供了向新客户提供定制存储解决方案所需的接口、优化和服务层。(CeDeWeb3?)

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就像Coinbase提供Maker和Compound等协议的DeFi服务一样,这些抽象服务将使Web3存储协议更容易被新的受众所接受。

15. 物理网络的扩展

一个真正的去中心化的互联网还需要无许可和抗审查的硬件网络,以支持计算和传播。 在去年的文章中,我说:”现在,Helium和它的长距离物联网网络市场似乎是突破早期的热门品种”。不客气(译者注:炫耀Messari的前瞻性)。 今年以来,Helium是Web3领域中表现最强的公司之一(+3,000%),它的全球无线热点网络继续吸引着巨大的合作伙伴,如DISH,他们宣布将开始部署Helium的新5G热点系列。

Helium有各种合作伙伴生产着十几种类型的矿工设备,证明了硬件可以通过代币激励机制有效地扩大规模。硬件是一个艰难的商业模式,而Helium展示了硬件企业如何借助用户经济来有效启动昂贵的双面经济市场。

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同样,去中心化的视频转码协议,由于其快速增长的视频网络,Livepeer继续获得发展和累积手续费用。在Cosmos生态系统中,特定的应用区块链,如Akash,继续扩大并产生可持续网络收入的早期迹象,因为他们与那些以大幅降低的成本将其Docker容器部署到云供应商(如AWS或谷歌,以及可以租用类似于数据Airbnb的冗余容量的数据中心。其他硬件其他硬件网络,如Andrena和Althea(pre-tokens!)正在解决互联网服务提供商层的问题,使社区能够建立热点,并为其提供服务。 社区建立热点和天线,将互联网接入到附近的城镇。 虽然Livepeer在以太坊上运行,但Akash、Helium、Arweave和其他硬件密集型网络已经选择了建立他们自己的区块链。随着世界走向其所有但肯定的多链的未来,预计这些硬件网络(或其更有效的去中心化的竞争对手)将作为基础层,成为抗审查的互联网。

(必读:Web3 Network Revenue,Helium’s Exponential Coverage,The Storage Layer &Importance of Metadata,Arweave: Permanent Censorship Resistant Storage)

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